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也未刺激网宿跟风进行大手笔的并购,爱尔眼科董事长陈邦近日在接受中国证券报记者专访时表示

但医美国际是一个特例。从2013年到现在,医美国际共投资并购了10个医美中心,内地8个,香港1个,新加坡1个。值得注意,这10个机构已经不同程度上为医美国际带来了丰厚的收益。而且医美国际在投资并购后,并不是简单地只是与它们建立财务关系,而是为了整合优化,让被收购机构的盈利能力全面提升。

1、 医美行业水平参差不齐,头部企业要想获得高曝光广告是个有力途径

事件

2月21日晚间,网宿科技正式公告其重大资产重组草案,拟通过全资子公司香港网宿科技有限公司以211亿日元收购全球性的CDN服务商CDNetworks97.82%的股权。

国际化战略是爱尔眼科打造全球最大眼科集团的重要途径。爱尔眼科已拥有香港亚洲医疗、美国MINGWANG眼科中心、欧洲ClnicaBaviera.S.A等领先的海外眼科机构。近日,爱尔眼科全球化布局动作连连。

一个行业爆发的最好证明,便是其中的企业突然以非常快的速度生长和扩张。医美国际近几年的高速增长,无疑指向了医美市场红利的爆发,以及爆发所带来的高增长空间。

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人才是公司最宝贵的资源,公司通过大力支持医生和专家的教学和科研工作,吸引更多的医生人才加入,提升公司的行业影响力,也为自身培养了更多的眼科医生。2017年,公司先后成立了“院士专家工作站”、“博士后科研流动站协作研发中心”,进一步完善公司“产、学、研”一体化体系,培育公司科技创新团队,加快科研成果转化为临床技术,提升公司整体医疗技术水平。同时,公司在各类期刊共计发表论文98篇,其中国际SCI/Medline收录论文25篇;共获国家级、省部级、市局级等科研项目40余项,举办和组织参加各类国内外学术交流活动78次。

此次,公司斥巨资收购韩国最大CDN服务商CDNetworks,将快速填补公司在全球化运营体系上的缺失,借助CDNetworks在全球分布于49个国家的销售网络和服务网络,公司将快速形成全球范围内的运营体系及高效加速网络,为实现CDN业务的全球化提供重要前提条件。

陈邦认为,我国的县域市场空间大。中国有一半的人口在县域和县城,由于技术水平比较低,往往县域的眼病比较多,是最需要眼科服务的医疗群体。公司未来十年致力于覆盖中国绝大部分城乡县域,按照爱尔眼科建1000家眼科医院来计算,市场空间达到3000亿元-5000亿元。

可以看出,医美国际对于技术生态的布局,不仅停留在最基本的资金投入上,还延伸到了扩张战略上。在全球医美市场的快速发展背景下,医美国际显然早就意识到了技术布局的重要性。

作为国内第三大私人美容医疗服务提供商,医美国际此前一直都有上市计划,5年前曾计划赴港上市但最终失败,这次再启上市计划,医美国际对这次上市应该算是势在必得。只是前有互联网第一股新氧上市后,股价却上演了一出"扑街",较上市之际跌了不少,外界难免也有点担心医美国际的股价后续走向。

   
高端化、专业化和国际化带动内生增长。公司屈光手术、白内障手术等业务具有不同层次的产品线,近年来高端业务收入占比增多,高端化趋势逐渐明显;公司构建了两院两所的学术科研体系,吸引众多眼科专家加盟,并率先实现了体系内分级诊疗,眼科医疗专业化服务能力逐渐增强;通过并购香港和欧美知名眼科机构,公司实现了海外布局和新的盈利增长点,同时为国内医院引进了先进的医疗服务理念和技术。我们认为,公司未来有望在门店持续扩张,以及高端化专业化和国际化发展路径下,维持高增长。

自上市以来,背靠互联网流量的持续快速增长,网宿科技不断实现滚雪球式的内生性增长,成为创业板高成长的代名词。这期间,过去几年的并购牛市,也未刺激网宿跟风进行大手笔的并购。

公司近日公告,公司控股股东爱尔投资及实控人陈邦通过大宗交易转让2%股权,引入战投淡马锡及高瓴资本。陈邦表示,通过本次转让引入两家战略投资人,是爱尔眼科步入“二次创业”新发展阶段的战略性举措,有利于公司学习借鉴全球化战略布局的成功经验,为公司的国际化发展助力。

如果梳理医美国际的22年扩张路,会发现投资并购是医美国际进行规模化的一个常用手段。关于投资并购,其实很多企业是不愿意做,甚至不愿意去谈的,因为投资并购某种程度上更像是企业的一个资本工具,很难反应出企业自身的经营管理能力。

在国内,医美行业总是被爆出各种问题,其中医美技术问题算是最大痛点。对于用户而言,他们想要找到一个合适的医美平台并不是很容易,一方面是价格上存在很大水花,低价还是会更吸引用户;另一方面医美机构资质问题,消费者很难从根源上来判断。部分医美企业出现问题影响到消费者对于国内医美行业的信任。

    四、支持产学研投入、设计激励机制,激发员工工作积极性

网宿科技也看到了全球市场尤其是亚太新兴市场的互联网红利刚刚开启。为了进一步提高公司在全球CDN行业的地位,快速推进国际化布局已经是必然的选择。

陈邦表示,公司结合国内外先进模式,创造性地摸索出了一个快速发展模式,即分级连锁模式。通过省会城市、地级市和县从上到下的支持、带教培训,提高爱尔眼科整体链条的诊疗、服务和管理水平以及效率。同城方面,陈邦介绍,公司会打造一个分级诊疗体系,即医院、视光门诊部和眼健康e站。

对医美国际而言,其22年的战略布局和经验,完全能够让其在往后至少十年的医美红利爆发期中,拥有更强的生存能力和话语权。

一方面像医美国际在线下已经有不少的实体治疗中心,已经在行业具备一定的知名度,这有利于它在获客层面占据获得用户对于品牌的选择;另一方面实力更强劲的头部企业,他们在技术跟服务方面也还是会占据竞争优势,这个因素也成为影响到顾客选择的一个很重要的因素。因此,在未来像医美国际这类型的企业还是要进一步提高企业的竞争力,如何突出自身的优势很关键。

   
公司营业收入同比增长49.06%,高于2016年的26.37%;归母净利润同比增长33.31%,高于2016年的30.24%。公司业绩保持高速增长,主要是因为门店迅速扩张、管理效率提升和品牌效应增强拉动各医院门诊量和手术量的快速增加,同时公司积极开展的国内外医院并购增厚了公司业绩,各业务板块业绩均出现快速增长。我们预计,扣除2017年并购的国内9家医院、美国Wang
Vision眼科和欧洲巴伐利亚眼科医院并表因素,公司业绩增速为30%左右。

一方面,完善的国际化布局将横向扩展公司CDN业务的市场边际,分享全球尤其是新兴市场CDN行业的增长红利。另一方面,在提供服务的纵向深度上,公司将依托自身及CDNetworks成熟的技术和经验服务于全球客户,打通国内外客户资源,进一步向CDNetworks的国际客户提供网宿科技包括直播加速服务在内的各种领先服务内容,挖掘国际客户的服务深度。

陈邦表示,医生和核心管理人员作为合伙人股东,通过爱尔的合伙人医院,占有一定股权,未来医院盈利了,可以共享收益。而上市公司可以以市场价回购,他们同时又享受到资本市场的收益。这是爱尔打造的共创、共享和共赢模式。2018年、2019年已完成两次合伙人成果分享,平均收益7.1倍。

医美国际乘风而上

对于医美国际来说,上市不仅能够让它获得一笔资金缓解负债率高的问题,同时还是有利于让它跟同行拉开一些竞争差距,在颜值经济时代,头部企业还是有潜力获得更多发展机遇。

   
公司销售费用同比增加51.11%,主要系人工费用、广告及业务宣传费、办公费及汽车费用增加所致;管理费用同比增加34.80%,主要系人工费用、维修及低耗品摊销、无形资产摊销、水电费增加所致;财务费用同比增加718.95%,主要是利息支出和汇兑损失增加所致,资产减值损失同比增加195.97%,主要系坏账损失、和商誉减值损失增加所致。

资料显示,近两年来,公司持续在国际化市场进行商业尝试及布局,相继在美国、马来西亚、爱尔兰和印度开设了子公司,初步建立了一定数量的海外CDN加速节点;2016年,公司更启动非公开发行,募集资金近36亿元,其中10.68亿元用于海外CDN项目的建设。

上市十年间,爱尔眼科营收规模与业绩均维持了高增长。数据显示,2008年爱尔眼科营收与归母净利润为4.4亿元、0.61亿元;2018年公司营收与归母净利润则分别达到80.09亿元、10.09亿元;2008年-2018年十年营收与归母净利润年复合增长率分别达到了33.69%、32.31%。爱尔眼科近日公布中报显示,公司实现营业收入47.49亿元,同比增长25.64%;实现归母净利润6.95亿元,同比增长36.53%。

医美国际在口碑上的优势,在面对高速增长的全新市场时,可以产生巨大的“黑洞效应”。而且随着医美国际继续对服务的标准化和规范化进行改善,其口碑优势在社交生态内的“病毒式”传播,将会为其带来持续的爆炸性增长。

目前,用户为追求美而花在医美上的投入还是有在提高,尽管目前的渗透率并不高,但这其实对于国内医美企业来说确实一个提高他们营收增长的一个助力。随着用户对于医美的看法由带有有色眼镜,到现在的慢慢接受,用户观念的转变也将成为医美企业发展的动力。在未来,医美市场的头部企业还是会有更大的发展潜力。

   
我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为79.30、105.54、139.84亿元,分别同比增长33.0%、33.1%和32.5%;归母净利润分别为9.90、13.12和17.66亿元,分别同比增长33.4%、32.4%、34.6%;折合EPS(摊薄)分别为0.62、0.83和1.11元/股,PE分别为68、52和38倍。

更为重要的是,通过收购CDNetworks搭建全球网络节点布局,网宿科技将更有能力抓住“中国驱动的跨境流量”趋势下新增跨境海淘、跨境电子商务客户带来的新增业务商机,进一步巩固和加强公司的全球行业地位。

天风证券认为,根据2018年卫生统计年鉴,我国眼科医院诊疗人次与入院人次自2011年以来保持了两位数的快速增长,眼科医疗服务的需求在稳步提升。2017年我国眼科市场规模达到867亿元,同比增长15.75%,预计2019年眼科市场规模约为千亿元,眼科医疗市场近年来保持了快速的增长。随着眼科医疗服务需求的进一步提升,眼科医疗服务市场或将继续扩容,行业有望继续保持高景气度发展。

总之,22年的摸爬滚打后,医美国际已经是一个深谙医美行业扩张、经营管理和获客之道的老手了。当敲响在纳斯达克的那口大钟后,所有人都会看到医美国际以“马拉松跑者”的姿态,不断提档加速,长期驰骋于这条医美红利之路。

高昂获客成本影响净利润 医美国际跟新氧难逃获客难的通病

   
公司重视通过股权激励机制激发员工积极性,多层次的股权激励计划已见成效。公司通过多层次的股权激励机制激发员工的工作积极性和凝聚力,其中公司2015年发起的省会城市合伙人激励计划,有效拉动了省会城市次新医院业绩提升,成为目前业绩增长的主要动力之一;同时这些医院不仅自身在技术、业务等方面跨上新的台阶,未来也将更好地发挥对省域内地级市医院的引擎带动作用。报表各项指标基本正常

八年来首次大手笔收购

爱尔眼科成立于2003年,2009年登陆创业板。公司作为专业眼科连锁医疗机构,主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜业务,目前医疗网络遍及中国、欧洲、美国,初步奠定了全球发展的战略格局。

事实证明,医美国际的方法论没有错。大多数被收购的医疗中心在两年内都走向了盈利。像长沙鹏爱、上海鹏爱这样的大型医疗中心,更是在被收购后的一年内就实现了正利润。不难猜测,医美国际的整合方式是以自营机构为参照物,让被收购方具备输出标准化、流程化医美服务的能力。

医美行业很难做到让顾客有高频消费的行为,尽管有越来越多的顾客愿意为自己的颜值形象买单,但是很多时候顾客在医美企业都是处于一个一次性消费的,要想留住顾客很难。之前有业内人士坦言:"面对花了大价钱拉进来的消费者,不少医美机构都有让他们过度消费、挣快钱的冲动,不规范操作由此而生,导致整个行业形成恶性循环。"

    三、门店持续扩张,高端化、专业化和国际化带动业绩高增长

据悉,CDNetworks是韩国最大的CDN服务商,KDDI系一家根据日本法律在日本设立并在东京证券交易所上市的公司,是CDNetworks的现有股东。

稳步推进全球化布局

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